芒果体育手机羚锐制药:营收增速持续放缓 星指独立研报

  原标题:羚锐制药:营收增速持续放缓 星指独立研报

  星指独立研报,由2018-2020年推出的《星研报》、《星年报》和《星指评论》合并升级而来。本文是合并之后的第1期,总第25期。

  《星指独立研报》遵循“独立、专业、客观”原则,主要围绕上星公司,从核心竞争力、增长质量、战略动向、二代传承等维度进行分析和评价。

  《星指独立研报》定位于:(1)对单一公司的全景观察;(2)对单一公司的系列观察。

  本文属于对【羚锐制药】的第一篇独立研报。关于羚锐制药的第二篇以及系列,请关注《星指1000》微信公众号近期文章。

  2016年至2020年,羚锐制药由高速增长(30%以上)逐步转向低速增长(~3%),总体呈下滑趋势。

  公司尚未公布2020全年业绩,考虑到前三季度仅同比增长3.45%,参考2018、2019四季度销售额疲软表现(-15.75%、+1.69%),在缺芒果体育平台少明显驱动因素的情况下,2020年度公司营收预计将进一步走弱。

  2011年羚锐制药年营收仅4.49亿元,2019年时突破20亿元,增长近4.5倍。

  2016-2020年,画风有所转变——增长仍继续,但2016年达到 32.68%的顶峰后,增速似乎在不可抑制地放缓。

  羚锐2011-2019营业收入变化(图片来源:东方财富网)

  2018年初,羚锐刚建成中药制药行业自动化程度最高的生产基地,伴随产量释放,整个上半年公司销量及销售额延续高增态势,中期营收同比取得32.56%的增长。

  然而及至下半年,在原本应是传统旺季的第三季度,公司营收同比只增加4.05%,四季度更是出现-15.75%的宽幅下跌,远逊于此前两年的表现:

  按产品分类,羚锐制药主要业务板块包括:贴膏剂、胶囊剂、片剂、软膏剂,截至2018年中期,各板块营收占比依次为:63.26%、24.07%、4.07%、4.45%。

  对于业绩放缓原因,公司在2018年度报告内未有详述,仅提到“培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊2018年销量下降”。

  不过,对比2018与2017年下半年各板块表现:

  可以看到,不止胶囊剂,营收占比最大的贴膏剂板块在2018下半年也出现较大幅度下降。

  2018全年,羚锐贴膏剂板块仅增长3.38%,2019年增长10.03%,2020年上半年增率转负,同比-3.92%。

  2020年业绩一定程度上受疫情影响,但总体而言,之前20%~30%以上的增长水平似乎难以再现。

  一直作为营收主力的贴膏剂板块陷入疲软,根源在哪里?

  羚锐以中成药贴膏剂为主业,主攻骨科止痛用药领域,主导产品有:通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏,2019年,这4类贴膏剂共计销售14.1亿贴,贡献营收约12亿元。

  公司主要产品为骨科消炎镇痛类贴膏剂(来源:公司年报)

  2019年度中国非处方药产品综合统计排名显示,羚锐有3项产品进入中成药骨伤科类Top 15,其中通络祛痛膏排名第三,仅次于云南白药膏贴系列和奇正藏药的消痛贴膏。

  回顾2016、2017、2018年连续排名情况,公司产品在业内入围数量和位次保持领先。

  从销售终端看,羚锐产品主要通过零售药店和医疗机构(医院及诊所)出售,2019年两个渠道营收占比分别为57.27%、42.73%。

  在零售端,2020年中国城市零售药店终端骨科中成药厂家排行显示,河南羚锐制药所占市场份额为7.03%,位居第二,仅次于白云山陈李济药厂(11.26%);产品排行显示,羚锐4个产品均进入前20行列。

  公司零售市场份额及主要产品销售额情况(来源:米内网)

  其中,通络祛痛膏,2019年零售端销售额为1.94亿元,2020年预估计达2.25亿元,保持15.93%的高增长,在同类产品销售额普遍下滑的大背景下显得较为突出。

  在医院端,公司主要销售通络祛痛膏,2020上半年市场份额达到9.73%,位列同类产品第四,销售额增长率6.56%,甚至略高于排名第一的云南白药膏。

  据可获数据测算,通络祛痛膏医院端销售额在2019年约为5.3亿元,采用上半年增长率计算,2020年销售额预计可达5.6亿元。

  这意味着,作为全国独家品种的通络祛痛膏(曾用名:骨质增生一贴灵),已成长为年销售收入近7亿元的大单品,且在同类产品中保持强劲竞争力。

  壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏,在零售端的表现并不乐观,2020年销售额均呈下跌或疲软态势(-0.83%、-4.60%、+2.73%)。

  这种下滑势头并非偶然,从公司近年财报数据看:

  2017年3个主要产品的销售已初步疲软,2018年则呈滑坡状况,是造成该年度出现业绩“关键拐点”的重要原因;2019年延续疲软态势,对整体业绩形成持续拖累。

  2018至2020年,作为创收主力的贴膏剂业务动力不足,在较大程度上造成羚锐制药营收增长趋于疲软,大单品通络祛痛膏的强势表现亦未能挽回局面。

  与此同时,第二大板块胶囊剂业务的表现低迷,片剂和软膏剂业务由于收入持续波动且占比较小,均不足以对总营收产生有效拉动。

  面对主要产品销售乏力、业绩增长动能欠缺的状况,羚锐制药将如何应对,星指独立研报将保持研究覆盖,持续观察。

| 首页 | 关于芒果体育 | 新闻中心 | 产品展示 | 健康养生 | 技术优势 | 联系芒果体育 |

ICP备案:冀ICP备14018770号-1 Copyright © 1995-2023 芒果体育医药有限公司 版权所有